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市场剧烈调整之后 寻找未来反弹的极限位置

2008年04月04日13:57 　 证券市场红周刊　柳钧腾
自2007年10月16日起，沪深股市开始了一波剧烈的调整行情，这次调整的幅度之大，远超过大多数人的预料。截至2008年4月1日，上证指数已经下跌了将近45%。从技术上看，各种短线技术指标全部显示市场严重超卖。从近期对A股市场影响的最主要因素限售股解禁压力的角度来看，相对于2个月前，限售股解禁的压力已经有所释放。

笔者在2月曾撰文，认为各类限售股的大量解禁，将在中短期内成为左右中国A股市场走势的主导因素（参见第8期《红周刊》“限售股解禁或引发市场重心下移”一文）。分析的主要逻辑是，当市场容量扩大而存量资金不能同步增大时，市场会自发地降低重心以达到新的平衡。承接这一逻辑，在当前这个市场环境下，讨论会不会发生反弹，如果反弹，反弹的极限位置在哪里等问题时，仍将离不开对各类限售股解禁压力的跟踪分析和判断。

未来3个月内出现反弹的可能性较大

看一组数据对比，根据2008年1月28日收盘价计算。2008年总共解禁市值3.04万亿，有两个月单月解禁市值超过4000亿，分别为3月和8月。2009年总共解禁市值7.7万亿，有6个月单月解禁市值超过4000亿，分别为3月、4月、5月、7月、8月、10月。然而这两个月以来，伴随着市场重心的不断下移，根据2008年3月26日收盘价计算。2008年总共解禁市值为2.64万亿，没有一个月单月解禁市值超过4000亿，2009年总共解禁市值6.22万亿，有4个月单月解禁市值超过4000亿，分别为3月、7月、8月、10月。

从这两组数据的对比中可以发现，相对于2008年1月28日，2008年3月26日时市场面临的2008、2009两年的解禁压力，分别减少了4000亿和1.48万亿。从解禁压力释放的幅度以及相应的上证指数下跌幅度看，两者大致呈等比关系。短期内限售股减持的压力释放得比较充分，市场也自发地降低重心以期找到新的平衡点。

根据笔者统计，从2008年4月～2009年12月，2008年二季度限售股解禁压力相对于其他季度是最小的，在限售股解禁压力在未来两年持续存在的市场环境下，如果股市还有能力产生一波比较大的反弹，那么发生在未来3个月内的概率比较大。

未来反弹的极限位置

如果未来3个月内出现反弹，反弹的极限位置会在哪里？

这里笔者依然根据历史的数据来做一些推断。本轮深幅调整的起点始于2007年10月16日，当日中国股市A股的流通市值为8.8万亿，相对应上证指数收盘点位6092点。随后股市下跌，A股的流通市值也随之缩水。

A股的流通市值再次超过8.8万亿发生在两个多月后的2007年12月26日，之后连续11个交易日维持在8.8万亿之上，最高触及2008年1月14日的9.8万亿。从K线图上看这一段时期正是这波下跌中惟一一次比较有力度的反弹，对应指数在5400点附近，1月14日是这波反弹的高点。

2008年1月24，25两日A股的流通市值又一次短暂触及8.9万亿后，上证指数次日即以一根超过7%的大阴线报收。2008年2月5日到2月21日A股的流通市值又一次爬上了8.8万亿，最高触及9.2万亿，对应指数在4600点附近，随后股指便掉头向下继续暴跌。

至今为止A股的流通市值最后一次维持在8.8万亿之上发生在2008年2月29日～2008年3月7日，其间流通市值最高触碰9.22万亿，对应指数在4300点附近，随后A股大盘一触即溃，放量暴跌。

仔细琢磨上面的数据，发现以目前市场的资金承受能力而言，支撑8.8万亿到9.8万亿的A股流通市值是其能力的一个极限。随着限售股的不断解禁，当市场容量扩大而存量资金不能同步增大时，市场会自发地降低重心以达到新的平衡。历史数据也支持这一观点。自本轮下跌以来，同样是对应9万亿上下的A股流通市值，市场重心由6000点降至5400点附近，继而降至4600点附近，再降至4300点附近以寻求新的平衡。可以推断，未来可能发生的反弹的高点，也将在A股的流通市值达到8.8万亿～9.8万亿这一区域时出现。

8.8万亿，一个需要警惕的数字

所以如果投资者想参与未来的反弹行情，不妨每日监测A股的流通市值，当A股的流通市值一旦达到8.8万亿时，就应该高度警惕。如果A股的流通市值在8.8万亿～9.8万亿之间连续几个交易日震荡而不突破，那更要警惕惨烈下跌可能性的出现。

当然，需要说明的是，以上的所有推测都建立在一个前提假设上，那就是A股市场中的存量资金保持相对稳定。如果突发的政策性利好或其他外部因素改变了A股市场中的存量资金的数量和结构，那就需要另行分析了。

以目前情况看，能改变A股市场中的存量资金的数量和结构的利好或外因还没有出现，所以未来A股如果发生反弹，反弹的极限位置很大概率出现在A股的流通市值接近8.8万亿到9.8万亿时。还要提醒的是，这个极限位置是在市场信心足够的前提下才会出现，如果市场信心严重不足，那么很可能达不到这个位置大盘就会再度掉头向下。

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